科技創(chuàng)新是國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力所系，它需要經(jīng)年累月的教育投入與積淀，也離不開(kāi)金融資本的支持，特別是需要長(zhǎng)期且有“耐心”的資本支持。

    在日前舉行的“2019清華五道口全球金融論壇”上，來(lái)自監(jiān)管部門、企業(yè)界、學(xué)界的專家學(xué)者們紛紛表達(dá)了一致觀點(diǎn)——我國(guó)的科技創(chuàng)新亟須來(lái)自直接融資體系的長(zhǎng)期性資本支持。

    在科技領(lǐng)域尤其是那些高精尖前沿領(lǐng)域，需要巨額資金投入，且這種投入經(jīng)常充滿不確定性，也未必會(huì)在短期內(nèi)產(chǎn)生收益，這看起來(lái)與金融資本的逐利天性相悖。誠(chéng)然，對(duì)于投機(jī)性的短期資本來(lái)說(shuō)，投資科創(chuàng)領(lǐng)域或許確實(shí)是“吃力不討好”。資本的天性是逐利的，同時(shí)資本可以有“情懷”也可以更有“耐心”，但前提是我們必須通過(guò)改革建立起功能完備、創(chuàng)新導(dǎo)向的直接融資體系與資本市場(chǎng)。只有擁有了這樣一個(gè)體系，才能為我國(guó)科技創(chuàng)新提供緊缺的長(zhǎng)期性資本。

    及早建立完備的直接融資體系有兩層重要意義——支持科技創(chuàng)新與防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    首先，科技創(chuàng)新顯然離不開(kāi)私募股權(quán)基金、天使投資人、投資銀行、天使基金這些核心元素。證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在論壇上表示，我們應(yīng)大力發(fā)展新金融，尤其是發(fā)展私募股權(quán)的創(chuàng)投資金等，新金融可以幫助科技型企業(yè)解決資本的困難。宜信公司首席執(zhí)行官唐寧認(rèn)為，科技創(chuàng)新具有不確定性、現(xiàn)金流不穩(wěn)定等特點(diǎn)，與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)有很大不匹配性，所以尤其需要長(zhǎng)期性資本的支持。資本市場(chǎng)可以幫助科技創(chuàng)新，在大力推動(dòng)直接投融資方面和提供長(zhǎng)期性資本方面起到根本性的助力。

    上述觀點(diǎn)充分說(shuō)明了長(zhǎng)期性資本對(duì)于科技創(chuàng)新的意義。審視我國(guó)直接融資現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)說(shuō)是既有長(zhǎng)足進(jìn)步也有明顯短板。我國(guó)在發(fā)展私募股權(quán)基金方面成效顯著，規(guī)模上已經(jīng)成為世界第二大市場(chǎng)。從2017年8月份到今年4月份，我國(guó)私募股權(quán)的創(chuàng)投資金超過(guò)9萬(wàn)億元，并且我國(guó)政府對(duì)私募股權(quán)基金的支持力度很大，通過(guò)財(cái)政資金撬動(dòng)了不少投資。但是，我國(guó)在天使投資、投資銀行領(lǐng)域存在明顯短板。專家認(rèn)為，天使投資人的作用不可忽視，天使投資人幫助創(chuàng)業(yè)者度過(guò)創(chuàng)業(yè)初期最艱難的時(shí)光。促進(jìn)天使投資發(fā)展、社會(huì)融資渠道有效運(yùn)行、信息通暢交流對(duì)于科技創(chuàng)新至關(guān)重要。

    的確，與世界上最先進(jìn)水平相比，我國(guó)尚缺乏一批優(yōu)秀的天使投資人和投資銀行。如果天使投資人缺位，創(chuàng)業(yè)者將不得不尋求一些高成本的短期資金，或者過(guò)分依賴政府補(bǔ)貼基金，這會(huì)加重科創(chuàng)企業(yè)的負(fù)擔(dān)，也會(huì)拉長(zhǎng)其整條融資鏈，降低效率。因此，一批優(yōu)質(zhì)的天使投資人和天使基金以及懂技術(shù)的專業(yè)投資銀行不可或缺。正如專家所言，市場(chǎng)化母基金一端把傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的財(cái)富聚集起來(lái)，在另一端分散投資到不同領(lǐng)域、不同方向的頂級(jí)創(chuàng)投基金，以長(zhǎng)期性資本支持專業(yè)性機(jī)構(gòu)投資新經(jīng)濟(jì)“頭部”企業(yè)。

    其次，建立一個(gè)完備的直接融資體系，其本身就是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

    當(dāng)金融體系出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，即間接融資比重過(guò)高、直接融資比重過(guò)低時(shí)，就容易累積起債務(wù)和信用風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)殚g接融資體系產(chǎn)生出大量的短期資本，難以產(chǎn)生有“耐心”的長(zhǎng)期性資本，并且來(lái)自銀行的資金本質(zhì)上是銀行的負(fù)債，無(wú)法轉(zhuǎn)化為股權(quán)資本。短期資本在目的上就與科技創(chuàng)新周期長(zhǎng)、不確定性強(qiáng)等特點(diǎn)相背離，因此，間接融資體系的短期資本在支持科技創(chuàng)新上有其局限性。因此，應(yīng)盡快建立起完善的直接融資體系，增強(qiáng)資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的功能，讓金融體系“兩條腿走路”，科創(chuàng)板這樣的“增量改革”就是重要一步。唯有一個(gè)功能強(qiáng)健的資本市場(chǎng)，才能為科技創(chuàng)新提供長(zhǎng)期性的資本；也唯有健全的直接融資體系，才能把間接融資體系中巨額債務(wù)資本積累出的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患“關(guān)在籠子里”，這是讓民企與科創(chuàng)企業(yè)“找得到錢”、讓金融風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期可控的根本之道。