12月1日，投資者們參與醫(yī)療健康產業(yè)的方式正在悄然發(fā)生變化，除了并購退出漸成主要退出方式外，上市公司與PE聯(lián)手設立并購產業(yè)基金亦漸成勢。
　　6月19日，清科集團創(chuàng)始人、董事長兼CEO倪正東在“第四屆醫(yī)療健康產業(yè)投資與并購大會”上介紹：“在2013年A股IPO暫停，并購成為VC/PE新的退出選擇。這其中，由VC/PE主導的并購案例最多便發(fā)生在醫(yī)療健康行業(yè)，2013年共26起退出案例，并購漸成主要退出方式。”
　　另一值得關注的趨勢則是上市公司與PE聯(lián)手設立并購產業(yè)基金。天津海達創(chuàng)業(yè)投資有限公司投資總監(jiān)陳巧表示：“上市公司與PE共同設立醫(yī)藥并購產業(yè)基金的案例比較普遍，相比一般的LP，行業(yè)內上市公司往往對戰(zhàn)略和投資有明確訴求和具備行業(yè)知識，在此背景下再由PE提供專業(yè)服務更加高效。”

　　掘金移動醫(yī)療

　　進入2014年，醫(yī)療健康產業(yè)的投資、并購等交易依舊保持強勁勢頭。老齡化、新醫(yī)改、城鎮(zhèn)化、消費升級等多重因素，讓醫(yī)療健康產業(yè)成為一塊價值8萬億的蛋糕。
　　據數據統(tǒng)計，從2010年12月至2014年5月份，醫(yī)療行業(yè)共發(fā)生投資事件456起，涉及企業(yè)369家，披露金額約385.25億人民幣。隨著新醫(yī)改進入深化改革的攻堅階段，醫(yī)療健康領域將步入產業(yè)并購整合的大時代。
　　2013年VC/PE關注領域中，醫(yī)療健康投資排名第三，僅次于TMT和房地產行業(yè)。隨著房地產行業(yè)在2014年的降溫，醫(yī)療健康已經成為僅次于TMT外最受投資人關注的領域。
　　業(yè)內許多VC/PE都對投資業(yè)務做減法，砍去了許多投資部門，但保留最多的就是TMT和醫(yī)療健康。2013年VC/PE共投資了210家醫(yī)療健康企業(yè)，為2008年以來最高，投資金額總計19.9億美元，僅低于“全民PE”火熱的2011年。
　　在醫(yī)藥健康產業(yè)并購火熱的大背景下，現在投資人較為關心的移動互聯(lián)網和醫(yī)療健康也正在形成交叉點，多位投資人均表示出對移動醫(yī)療的樂觀預期。
　　我們認為，未來應關注移動互聯(lián)網和醫(yī)療健康的結合，主要是軟件和硬件的共同結合，比如及時診療、健康管理等方面。”

　　上市公司聯(lián)手PE
    當前許多PE、機構投資者和企業(yè)的合作已經不局限于一個項目，而是看準了產業(yè)基金，走產業(yè)和資本合作的路子。
    這一趨勢在醫(yī)藥健康產業(yè)中則更為明顯。我們認為，并購仍是醫(yī)藥行業(yè)今年全年的主題，受益于行業(yè)整合和改革紅利，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務和醫(yī)藥制造業(yè)都迎來并購整合的高峰期。

　　數據顯示，今年以來，陸續(xù)有近20家上市公司參與成立產業(yè)并購基金，總額超過150億元，其中，文化、醫(yī)藥類公司占據半壁江山，從上市前參股轉向并購。以去年九鼎投資為例，其借助并購投資和債權投資先后實現了對海南天煌制藥公司的兩次投資。

　　為了化解醫(yī)藥企業(yè)產能過剩等問題，工信部等有關政府部門近期將出臺相關文件，支持推動包括醫(yī)藥行業(yè)在內的數個行業(yè)的兼并重組，其目的在于去除醫(yī)藥行業(yè)的過剩產能。

　　隨著并購市場步入火熱期，不少機構或上市公司也開始傾向于從并購前端入手，尋找有市場發(fā)展?jié)摿Φ牟①彉说牟⑦M行培育。這一過程中，并購基金成為并購標的的孵化器，比起傳統(tǒng)的直接收購模式更加靈活，也將在一定程度上降低上市公司的并購風險。

　　我們認為：“上市公司PE的模式除了對于LP一方而言效率更高外，對于PE來說，也是鎖定了投資的退出渠道。通過并購基金對外投資還能夠提高效率、避免錯失好項目；有專業(yè)PE的輔導還能夠降低風險，且可以避免收購對上市公司的短期業(yè)績造成一定影響。”

全國社會保障基金明確境內外投資范圍

　　明確境內外投資范圍

　　此次征求意見稿中明確指出，全國社會保障基金可以在中國境內市場投資運營，也可以在境外市場投資運營。投資運營全國社會保障基金，應當科學配置經國務院批準的固定收益類、股票類和未上市股權類等資產。

　　此次征求意見稿明確界定了社會保障基金的性質、用途和來源，為保證社?；鸬陌踩裕鞔_了投資固定收益類、股票類和未上市股權類等資產的配置、收益的界定，同時在保值、增值方面，允許社?；鸬浇鹑谑袌鲆约皣H市場的操作，都得到了明確。“允許到國際市場投資運營是一個國際通用的做法。如果僅僅像固定儲蓄一樣存入銀行，雖然相對安全但是收益會比較差；另外，多渠道投資也為社保基金提供了更大的運營空間。”丁純說。

　　據了解，全國社會保障基金的境外投資始于2006年。根據規(guī)定，基金境外投資最高比例為20%，投資范圍包括銀行存款、銀行票據、大額可轉讓存單等貨幣市場產品，還包括債券、股票、證券投資基金以及用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具。但目前，全國社?；饘惩馔顿Y只限于股票和債券，截至2010年末境外投資只占總資產比例的6.9%，這意味著社?；?ldquo;走出去”還有較大增長空間。

　　全國社?；鹄硎聲苍硎?，今后幾年將逐步提高對境外的投資比例。同時，境外投資范圍也將擴大至對私募股權基金和未上市公司的直接股權投資，從新興經濟體開始逐步擴大到歐美地區(qū)，以財務投資為主，以委托中介組織投資為輔。

　　多年來專家學者都呼吁要拓寬社?；鸬耐顿Y運作渠道，除了購買國債以外，可以投資一些風險相對比較低的行業(yè)。具體可以參考國外的一些基金運作，除了投資固定收益類、股票類和未上市股權類以外，還可以委托一些基金公司、保險公司來專業(yè)化運作，這方面可以積極探索。

　　多渠道優(yōu)化資源配置

　　征求意見稿規(guī)定，全國社會保障基金專門用于人口老齡化高峰時期的養(yǎng)老保險等社會保障支出的補充、調劑。作為國家保障儲備基金和百姓的“養(yǎng)命錢”，全國社會保障基金的保值增值一直備受關注。

　　我們認為，社會進入老齡化階段，未來的社會養(yǎng)老壓力會很大。一直以來，國家對基金的運作有嚴格的規(guī)定，即存在銀行、購買國債或者其他途徑，雖然從某種意義上說這對基金的風險控制相對安全，但是從這幾年的實際情況來看，銀行的利率趕不上通貨膨脹率，一年定期存款利率始終保持在3%左右，而通貨膨脹率高的時候會達到5%—6%，所以現有的一些保守的基金運作方式從嚴格意義上講并不安全，這個不安全主要來自于通貨膨脹率高于存款利率造成的資產縮水。

　　由于社?；鹜顿Y渠道有限，使得投資回報率相對較低，所以這部分投資回報收益難以抵御通貨膨脹。因此，社?；鹨龊脺y算并進行科學資源配置分散投資。有些國有企業(yè)改制后，有較好的發(fā)展前景，這類優(yōu)良國有企業(yè)都是基金可以考慮的投資方向。另外，還可以在固定收益有保障的基礎上選擇一些好的產業(yè)行業(yè)和公司進行投資。

　　此次征求意見稿還明確了部門監(jiān)督職責。規(guī)定國務院財政部門、國務院社會保險行政部門負責全國社會保障基金的監(jiān)督；國務院審計機關對基金實施審計監(jiān)督并向社會公開。國務院外匯管理部門、國務院證券監(jiān)督管理機構、國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構按照各自職責，對投資管理人投資、托管人保管全國社會保障基金情況實施監(jiān)督。

　　今年6月份審計署公布的對全國社?；鹄硎聲徲媹蟾娣Q，由于管理不當，社保基金會基金和存款管理方面減少收入、損失、虧損達到175億余元。

　　對此，我們認為，投資需要設立門檻，一旦發(fā)現基金收益差就應及時調整，政府在這方面要出臺相應政策。同時，投資的方向要根據國家的產業(yè)政策進行轉變，保障安全持久的回報。還要完善相應的監(jiān)管制度，盡量把問題消滅在萌芽之中。

                                                                 總辦室

                                                                 安夢匣